起原：市值风浪【IBW-170】中出し痴漢バス女子校生 Collection 4時間

　　分成率创历史新高。

　　要论本年以来港股阐述最佳的行业，当属原材料和动力。

　　从恒生概括指数（“恒生综指”）的要素股来看，从本岁首至5月末，原材料和动力的涨幅诀别为44.0%和43.8%，简直不分兄弟。

　　（起原：恒生指数公司）

　　从中恒久来看，动力股的阐述更胜一筹，当年3年的年化答复率达26%，在各行业中名纪律一，且优于恒生综指-14.7%的年化答复率。

　　（起原：恒生指数公司）

　　值得一提的是，动力股时常亦然港股市集上的高分成股。

　　笔据现在战术，内地个东说念主投资者投资港股通的股息税率时时为20%，部分成筹股为28%。红筹股企业在分派股息时，还需交纳10%的企业所得税。

　　关心港股的老铁约略皆知说念，本年5月，市集有传言称，港股通20%的股息税或将减免。

　　若上述战术落实，不再“近似纳税”的高股息红筹股，将直剿袭益。

　　综上，叠加行情和战术因素，关心那些功绩确信性较高、抓续派息的企业，恰逢其时。

　　今天，风浪君要先容的是港股动力业上市公司——中集安瑞科（03899.HK，“公司”）。

　　中集集团旗下等三伟业务

　　01 动力化工食物装备版本

　　中集安瑞科开荒于2004年，于2005年在联交所创业板上市，2006年起转主板，2012年起被纳入恒生综指动力类要素股。

　　公司是中集集团（02039.HK、000039.SZ，“集团”）成员之一。

　　集团是闻明的物流装备和动力装备供应商，而且是全球集装箱制造行业的龙头，集装箱产销量自1996年起名纪律一。

　　集团的股权较为漫步，无控股鼓动和实控东说念主，第一大鼓动为市属国资深圳成本集团，抓股9.74%。

　　（集团股权结构，起原：市值风浪App）

　　现在，集团共有4家上市企业，包括集团自己、公司、中集车辆（301039.SZ）、中集环科（301559.SZ）。

　　为止2023年末，集团抓有公司67.60%的股权，为控股鼓动。公司无其他抓股5%以上的大鼓动。

　　（公司股权结构，起原：东方金钱Choice）

　　中集环科是公司于2023年10月分拆在深交所创业板上市，分拆后由公司控股76.50%，不竭在公司和集团并表。

　　（中集环科股权结构，起原：市值风浪App）

　　集团的业务多元化，触及集装箱制造、说念路运输车辆、动力化工及食物装备、海洋工程、物流服务、空港开荒等。

　　（集团营收分类，起原：市值风浪App）

　　公司在集团的定位是“动力化工食物装备版本”，即容身清洁动力、化工环境、液态食物行业，为客户提供运输、储存、加工要领的关节装备、工程服务及系统责罚决策。

　　更直不雅来看：

集团第三伟业务“动力、化工及液态食物装备”营收250亿元，净利润8.5亿元；公司营收236亿元，净利润11.6亿元，营收及净利润诀别占所属集团业务的94%、136%。

 

公司对集团营收孝敬为18%，次于集团第一伟业务“集装箱制造”的24%，以及中集车辆主导的、集团第二伟业务“说念路运输车辆”的20%。

　　（起原：集团2023年报）

　　02 通过收购布局业务

　　话说追溯，公司并不是集团的“亲生子”。

　　公司2006年上市的称号为“安瑞科动力装备控股有限公司”，那时是国内专用燃气装备制造商，控股鼓动为河北民企新奥集团。

　　2007年，集团以11亿港元收购公司，2009年将之易名为“中集安瑞科”。

　　趁机一提，公司旧主新奥集团，现在旗下仍有4家上市企业，诀别为新奥动力（02688.HK）、新奥股份（600803.SH）、ST智知（维权）（603869.SH）、西藏旅游（600749.SH）。

　　公司榜上集团后，开启了“跋扈买买买”的业务布局之路。

2008年，收购荆门宏图，参预LNG（液化自然气）、LPG（液化石油气）、CNG（压缩自然气）储运装备范围；

 

2011年，收购南京扬子院，不竭完善动力、化工存储范围的布局；

 

2012年，收购德国老牌企业Ziemann，晋升液体食物范围工程总包才气；

 

2015年，并购四川金科深冷和辽宁哈深冷，参预自然气处理加工范围；

 

2019年，收购北好意思精酿啤酒工程想象和装备制造商DME，进军精酿啤酒范围。

　　不外，公司商誉水平较低。为止2023年末，商誉2.9亿港元，占净资产比重为2.4%，且占比跟着净资产限制增长呈下降趋势。

　　（制图：市值风浪App）

　　据露馅，公司在多个细分范围名列三甲：

LNG低温罐箱、低温液体运输半挂车、中压气体罐车国内市集占有率居第一；【IBW-170】中出し痴漢バス女子校生 Collection 4時間

 

高压长管拖车产销量居全球产量第一；

 

占中国低温工程储罐想象70%以上的市集份额；

 

ISO罐箱产销量居天下第一。

　　中枢业务参预高景气期

　　从当年10年来看，公司营收转动跌宕，近3年处于高增长区间。

　　2021-2023年，公司营收自184亿元增至236亿元，其中2021年和2023年增速较高，诀别同比增50%和21%。

　　（制图：市值风浪App）

　　公司业务是向动力、化工、液态食物三个行业的客户销售运输、储存及加工装备。

　　其中，清洁动力业务一直是中枢，营收孝敬过半；化工环境业务、液态食物业务的营收孝敬不相坎坷。

　　2023年，清洁动力、化工环境、液态食物诀别占营收的63%、19%和18%。

　　（制图：市值风浪App）

　　01 清洁动力：阐述优于行业举座

　　公司的清洁动力业务，主要为自然气产业链提供关节装备和工程服务，袒护上游分娩加工、中游储存运输、下流终局运用要领。

　　（起原：公司2023年报）

　　值得翔实的是，公司也布局了氢能产业链，但营收限制仍然较小。

　　2023年，公司的氢能业务营收7亿元，同比增59%。比较之下，包括氢能在内扫数清洁动力业务，恒久以来营收限制在百亿元以上。

　　（起原：集团2023年报）

　　自然气包括LNG、LPG、CNG等，以LNG为主导。

　　在LNG方面，公司主要提给水运交通用具，如中袖珍LNG运输船、LNG加注船；以及配套陆运交通用具的LNG调峰储罐、LNG罐箱、LNG车用瓶等。

　　关于公司所处行业，自然气表不雅浮滥量和入口量是进攻的景气度方向。

　　前一方向很好相接。至于后一个方向，原因是当海外自然气价钱走低，国内自然气入口量将显耀加多，并带动对自然气储运开荒的需求。

　　从自然气行业来看：

2021年，我国工业、制造业复原势头浩荡，加之碳中庸布景下“煤改气”程度提速，国内自然气表不雅浮滥量和入口量均出现了疫情本领的最高增长率。

 

而在2022年，在国内疫情防控次第严格，以及海外高气价的两大因素叠加下，国内自然气表不雅浮滥量同比跌1.7%，为当年20年来初度出现下落；入口量同比跌9.9%，为当年7岁首度下落。

 

2023年，跟着疫情杀青经济回暖，国内自然气浮滥和入口量双双复原正增长。

　　（起原：北极星动力网）

　　公司营收变动趋势合乎自然气行情，但具体增速阐述优于行业举座。

　　2021-2023年，公司营收从112亿元举座增至149亿元，其中2022年同比跌6%，2021年和2023年诀别同比增60%和41%。

　　（制图：市值风浪App）

　　在手订单量，是更直不雅的先行性方向。为止2023年末，公司清洁动力业务订单量166亿元，同比增53%，完全金额和增速均创历史新高。

　　（制图：市值风浪App）

　　连结集团露馅，在手订单中，有96亿元、对应金额占比58%来自水上清洁动力，即销售LNG船型。

　　（起原：集团2023年报）

　　据露馅，这部分订单主如果受到全球航运业脱碳的推动。在风浪君看来，航运业脱碳亦然中恒久内确信性较高的趋势。

　　笔据海外海事组织IMO早在2008年的设定，全球航运业的二氧化碳排放量应达到在2030年减少40%，2050年减少70%的方向。

　　据ClarksonsResearch数据浮现，2023年，全球新造船舶中，使用清洁动力的吨位占比为45%，其中LNG仍为占据最大份额的替代燃料。

　　02 化工环境：处于周期性低谷

　　公司的化工环境业务，主如果制造和销售用于储运工业化学品的罐式集装箱，并提供维修、清洗、翻新等后市集服务。

　　中国事全球最大的化学品分娩和浮滥国，罐式集装箱在液态、气态、粉末类货品的储运范围，尤其是在危机化学品的多式联运方面阐述着进攻作用。

　　该业务即在深交所创业板上市的中集环科，后者是罐式集装箱的全球龙头。

　　现在，中集环科在市值风浪App的吾股名次为1488名，不算出挑，且最新名次较2023年的567名大幅下滑。

　　（起原：市值风浪App）

　　比年来，该业务营收大起大落，2020年同比跌39%，2021年同比增88%，尔后成长性放缓显着。

　　2023年，该业务营收45亿元，同比跌16%，是惟一负增长的业务。

　　（制图：市值风浪App）

　　罐式集装箱行动集装箱行业的细分家具之一，该业务功绩与集团有着较高的趋同性。

　　2021年，集团功绩亮眼，营收和净利润均创下历史新高，诀别为1637亿元和67亿元。

　　（集团功绩，起原：市值风浪App）

　　原因要追忆至2020年的疫情爆发初期，海运供应链严重受阻，集装箱盘活率大幅下滑“一箱难求”成为年内常态。

　　2021年，集团在全球集装箱紧缺时全力提产，助力中国“稳外贸”、保险出口用箱需求，集装箱产销量创历史同时最高水平。

　　而在2022年，跟着口岸和供应链拥挤的逐渐改善，集装箱行业启动回反平淡化。2023年，全球经济放缓胜仗打击了海运需求，集装箱面对冗余。

　　从现在来看，该业务仍未走出周期性低谷。据露馅，2024年一季度，该业务营收5.6亿元，不竭同比跌59%。

　　（起原：公司2024年一季度公告）

　　03 液态食物：较为稳当

　　公司的液态食物装备业务，主如果为啤酒在内的液态食物行业提供交钥匙工程（Turn-key）服务。

　　交钥匙，是工程建造中的一种承包模式。

　　与大家较熟知的EPC模式比较，交钥匙模式下，承包商的劳动更全面。业主在建造流程中少量介入，只需恭候承包商将“钥匙”依公约圆善地“交”给我方，再启动诡计形态。

　　公司该业务的布局，从集团注入资产起步，然后通过对外并购推广。

2007年，集团收购了全球闻明啤酒酿造交钥匙工程品牌Holvrieka，然后注入公司；

 

2012年，公司收购德国啤酒交钥匙工程品牌Ziemann；

 

2019年，公司收购北好意思精酿啤酒工程想象和装备制造商DME。

　　比较前两伟业务受行业周期性影响波动显着，该业务的营收增速较为健硕，2023年营收43亿元，同比增19%，当年5年的CAGR为15%。

　　（制图：市值风浪App）

　　参预高分成期间

　　01 分成率更始高

　　从当年10年来看，公司举座毛利率呈现下滑趋势，且近3年波动较大。

　　2023年，举座毛利率为15.7%，较上年同时跌1.7个百分点，较2014年则跌3.1个百分点。

　　（制图：市值风浪App）

　　原因主如果中枢的清洁动力业务的营收占比晋升，举座毛利率随之下滑。清洁动力一直是公司毛利率最低的业务，且与其他两个业务的毛利率差距较大。

　　以2023年为例，清洁动力、化工环境、液体食物的毛利率诀别为12.8%、21.0%、20.7%。

　　从恒久来看，公司的主要本领用度率则总体适度稳妥。

　　2023年，公司治理用度率8.3%，较2014年飞腾1.1个百分点；同庚，销售用度率2.0%，较2014年下落0.8个百分点。

　　（制图：市值风浪App）

　　公司有着抓续的盈利历史。

　　2023年，公司净利润11.6亿元，对应净利润率4.9%，较2014年的9.2%下降4.3个百分点，主如果毛利率下降所致。

　　（制图：市值风浪App）

　　此外，公司在2016年发生了近10年来的惟逐一次净耗费，则是由于当年隔断收购南通太平洋而计提大幅拨备的影响，与诡计层面无关。

　　公司身跨动力、化工两大周期性行业，分成也呈现一定的周期性特色，即功绩好的时刻多分成、功绩差则少分。

　　据统计，2011年以来，公司累计分成12次，即仅在净耗费的2016年未分成，其余年份均有分成，累计现款分成115亿港元，占同时净利润的32%。

　　（起原：东方金钱Choice）

　　比年来，跟着公司中枢的动力业务参预高景气度，分成显着情随事迁。

　　2023年，公司股息支付率为49%，创下新高，而2021年和2022年诀别为38%和41%。

　　（起原：东方金钱Choice）

　　02 ROE在集团里面第一梯队

　　为止2023年末，公司账面上的现款和现款等价物为70亿元，加上依期及受规章银行进款12亿元，再扣除银行贷款4.8亿元，以及可换股债券14.5亿元，还有约63亿元的净现款。

　　为止2024年6月末，公司市值160亿港元，对应约149亿元东说念主民币，即市值四成以上皆是现款，安全垫不算低。

　　公司2023年的ROE为9.4%，自2018年起呈现小幅下滑，但仍高于集团的1.4%，以过火他LNG储运及终局运用开荒上市企业，如致远新能（300985.SZ）的4.6%、厚普股份（300471.SZ）的-7.6%、京城股份（600860.SH）的-6.1%。

　　（制图：市值风浪App）

　　此外，恒久以来，公司的ROE也较为健硕，不像致远新能那样大起大落，也优于终年净耗费的厚普股份和京城股份。

　　（起原：市值风浪App）

　　公司现在的PB为1.29，自2021年下半年以来有所回落。

　　（起原：东方金钱Choice）

丁香五色月先锋

　　在风浪君看来，公司算得上港股优质标的。

　　公司的中枢业务清洁动力，比年来参预高景气度期间，且预期抓续。第二大化工环境功绩较忘形，但主如果受海运和集装箱行业的周期性影响，无需过于苛责。

　　此外，若传言中的战术利好落实，公司行动高分成红筹股也将受益。

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